Медиацентр Экспертное мнение

Неудачная игра: что ждет рынок слияний и поглощений

06.02.2020

Руководитель практики международного коммерческого арбитража RBS Павел Русецкий — о критическом снижении рынка сделок слияний и поглощений в 2019 году

Неудачная игра: что ждет рынок слияний и поглощений

Не так давно РБК опубликовали исследование агентства Refinitiv, согласно данным которого рынок сделок слияний и поглощений снизился до исторического минимума. Специалисты объясняют такое падение несколькими факторами: ухудшением российского инвестиционного климата, развитием коррупции и давлением на предпринимательскую сферу. События последнего года, связанные с различными уголовными делами, инициированными в инвестиционной сфере, давление на предпринимательскую сферу и рынок капиталов также, безусловно, негативно сказались на имеющемся результате.

В свою очередь, усиливающийся уровень коррупции увеличивает напряжение в сфере любой экономической активности, и M&A — не исключение. В таких условиях компании просто не могут рассчитывать на успешность сделок и скорее откажутся от их проведения, сохраняя стабильность в своей нише.

Под слияниями и поглощениями понимаются сделки по объединению активов компаний. В результате этого право собственности, владения или право контроля в отношении бизнеса переходят от одного лица к другому на основании договора. Несмотря на обширный объем юридической работы, ведущейся в рамках сделок слияния и поглощения, M&A — это скорее экономическая категория, которая оперирует понятием «бизнес», а не «предприятие» в понимании российского гражданского законодательства. Бизнес как экономическая категория, в свою очередь, включает в себя привлекательный актив, который потенциально может принести прибыль.

Крупные наживки для крупных рыб 

В 2018-2019 годах прошли достаточно крупные сделки по слиянию и поглощению. Одной из самых известных в 2018 году была продажа Сергеем Галицким 29,1% своих акций «Магнита» банку ВТБ. Ухудшение показателей темпов роста выручки и стремительный подъем конкурента, X5 Retail Group, привели к тому, что менеджменту компании пришлось сменить курс дальнейшего развития. 

Галицкий подчеркивает, что его видение стратегии развития «Магнита» не совпадало с мнением остальных акционеров, но при этом он согласен, что продажа акций банку является лучшим решением.

 Объект сделкиСекторПокупательПродавецПриобретенная
доля, %
Сумма сделки,
млн долл. США
1НК «Роснефть»НефтегазовыйКатарский
суверенный фонд
Glencore9,18%4 427
2«ЛУКОЙЛ»Нефтегазовый«ЛУКОЙЛ»Миноритарные акционеры5,2%3 000
3«Арктик СПГ-2» НефтегазовыйTotal SA«НОВАТЭК10,0%2 550
4«Магнит»Потребительский«Банк ВТБ»Сергей Галицкий
(частный инвестор)
29,1%2 442
5НК «Роснефть»НефтегазовыйНК «Роснефть»Миноритарные акционеры3,2%2 000
6«Промсвязьбанк»Банковские услуги и страхованиеГК «Агентство по
страхованию вкладов»
Частные акционеры99,9%1 967
7«Донской табак»ПотребительскийJapan Tobacco Inc.«ГРУППА АГРОКОМ»100,0%1 582
8OC Oerlikon ManagementИнновации и технологииВладимир Кремер
(частный инвестор);
Евгений Ольховик
(частный инвестор)
Группа компаний «Ренова»23,1%1 324
9«МегаФон»Телекоммуникации и медиа«МегаФон»Миноритарные акционеры18,6%1 124
10AliExpress RussiaИнновации и технологии«Мегафон»; Mail.ru Group;
Российский фонд прямых инвестиций
Alibaba Group52,0%1 053

Источник: KPMG 

Продолжаем снижение

Кризис на российском рынке слияний и поглощений в 2019 году можно связать с ухудшением инвестиционного климата, что было спровоцировано не только санкционным давлением ведущих экономик мира на Россию, но и в целом повышением незащищенности зарубежных инвесторов (достаточно вспомнить уголовное дело против Майкла Калви). Сама по себе экономическая ситуация в условиях нестабильности сулит инвесторам дополнительные обременительные риски, которые впоследствии побуждают их скорее не приобретать активы, а избавляться от них.

Другой причиной можно назвать «выжидательную» позицию инвесторов — сказывается недостаток информации в части реализации нацпроектов. В частности, они не знали, какие сферы будут наиболее актуальными и как поведет себя рынок после начала выполнения «майских указов».

Неопределенность в отношении нового возможного пакета санкций также заставляет инвесторов более тщательно обдумать заключение новых сделок и, в большинстве случаев, отложить их.

Однако у сложившейся обстановки есть и положительные аспекты. Можно с уверенностью утверждать, что многие рынки уже стабилизировались, сконцентрировавшись в своей нише, и они не нуждаются в дополнительных активах. Освоение нового рынка, переориентация политики компании — любые изменения влекут внушительные издержки, поэтому на данный момент организации акцентируют внимание на развитии уже имеющихся активов.

Неудачная игра: что ждет рынок слияний и поглощений

Снижение рынка слияний и поглощений можно обосновать другими положительными тенденциями. Градус сделок в этой сфере перешел на такие бизнес-операции, как увеличение бизнеса компании посредством увеличения его стоимости. Некоторые предприятия планируют выйти на рынок ценных бумаг (сравнительно недавно о возможном первичном размещении ценных бумаг заявили во «ВкусВилле»). Другие компании стремительно осваивают как российский рынок, так и зарубежный, в их числе — «Додо-пицца». Более того, особо актуальной темой для крупных компаний стал вопрос развития в сфере информационных технологий. Так, «Додо-пицца» активно развивает свою онлайн-платформу, отказываясь от услуг фуд-агрегаторов.

К положительным тенденциям этого же спектра можно отнести стремление компаний развить свой собственный продукт вместо поглощения уже имеющегося. Например, Яндекс развивает платформу «Яндекс.Лавка» вместо того, чтобы «поглотить» любой другой агрегатор, специализирующийся на доставке продуктов.

Лекарство от кризиса 

Если сравнивать с 2018 годом, 2019 стал более удачным для мирового рынка M&A. Несмотря на ожидания дальнейшего кризиса, вызванного торговыми войнами и замедлением экономического роста, объем сделок по сравнению с 2018 годом упал лишь на 1,3%, что выше ожидаемого уровня падения. Российский рынок M&A продолжает увеличиваться за счет продаж иностранных активов под негативным влиянием санкций, и текущая тенденция «распродажи» сохранится в ближайшее время.

Неудачная игра: что ждет рынок слияний и поглощений

Рынок слияний и поглощений, как и любое явление, реагирует на все процессы, происходящие вовне. Данная сфера во многом зависит от инвестиционного климата, складывающегося в стране, от рестрикций, инициированных за пределами государства. Но не стоит недооценивать российский рынок M&A — в свете новых развивающихся проектов, слияния и поглощения в будущем только будут набирать обороты, при этом им придется сосуществовать и с иными, обозначенными выше, тенденциями.

«Лекарством» для российского рынка могут стать налаживание экономических связей и снятие санкций, но так как на текущий момент это путь труднодостижимый, инвесторы приспосабливаются к негативному влиянию санкций.

Павел Русецкий
Автор статьи
Павел Русецкий
руководитель практики Rights Business Standard
Все публикации